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东兴证券年内应降息12次同时政策保持稳健

发布时间:2019-08-23 00:30:58

东兴证券:年内应降息1﹣2次 同时政策保持稳健 2013-05-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

全球经济增长动力严重弱化,美日大规模量化之后,5月2日、3日欧元区和印度央行率先加息引领全球降息潮,之后澳大利亚、波兰和韩国相继降息。5月1日,统计局发布国内制造业PMI降至50.6。5月9日,国家统计局发布4月份价格数据,CPI和PPI同比分别为2.4%和-2.6%。

观点:

判断降息的原因并不建立在全球降息潮之上,和4月PPI环比大幅回落、同比大幅跌至-2.6%也没有直接的关系,与去年2月28日专题报告《美国的溢出效应与中国降息的必要性》判断降息的逻辑也存在重大差异。

增长动能的全面弱化是判断降息的直接原因,目前消费、投资、进出口均无法引领经济重现可持续复苏,5、6月PMI跌破50可能性增大,PPI全年为负恶化企业盈利前景,预计全年降息1-2次。财政政策的逆周期调节更多的体现为财政支出向民生领域倾斜以及在节能环保领域提供补贴等鼓励消费的举措。

1.5、6月PMI继续下行跌破50的可能性上升周期及部分消费品行业颓势初显4月PMI生产及新订单双降,表明经济复苏动力继续弱化,预计5月PMI下降至50.3。4月中国制造业PMI为50.6,表明3、4月复苏动力很弱,春夏之交连季节性因素的复苏都未能实现,3、4月呈现减产和去库存特征。4月PMI生产及新订单指数均较3月回落,购进价格大幅下降10.5至40.1。若无外在因素的影响,仅仅依靠经济目前的增长动力,5、6月份PMI面临回落至50以下风险。

2.预计全年CPI2.5%左右PPI年度负增长降息1-2次国家统计局发布的4月份CPI数据显示,全国居民消费价格总水平环比上涨0.2%,同比上涨2.4%。4月份,食品价格同比上涨4.0%,影响居民消费价格总水平同比上涨约1.33个百分点。非食品价格上涨1.6%;消费品价格上涨2.2%,服务价格上涨2.9%。维持之前CPI全年2.5-2.6%的判断。2013年4月份,全国工业生产者出厂价格同比下降2.6%,环比下降0.6%。PPI环比下降和产能过剩背景下需求不足有着直接的关系。

受此影响,预计全PPI同比-0.5--0.7%。

PPI全年为负恶化企业盈利前景,在通胀压力较低背景下,预计全年降息1-2次。

3.跨境资本流动、房价上涨以及地方融资平台的风险需保持稳健政策从百城房价等数据来看,房价仍在上涨。产能过剩、地方融资平台风险等压力将持续存在。以上因素决定了在降息背景下,不宜采取刺激信贷等扩张措施。这与08年底到09年的政策组合存在较大差异。

此外,全球量化以及降息潮引发跨境资本流动,本人认为应继续回笼由于资金流入新增的流动性。近期人民币汇率中间价突破6.2,外管局外汇头寸管理和91天央票重启双双指向流动性回笼。央行昨日发行91天央票,为11年12月以来首次。外管局6日首次实施结合外币存贷比的头寸管理,预计回笼资金约2200-2300亿,相当于提存款准备金率约25个点。全球量化和降息迭起加剧跨境资本流动,在经济弱势不宜提准备金率情况下,央行替之以外汇新规和央票重启。

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