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高华证券:预算赤字缩减 财政拖累的分布更加均衡

发布时间:2019-10-09 15:27:02

高华证券:预算赤字缩减 财政拖累的分布更加均衡 2013-05-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

联邦刺激政策带来的影响的走势与我们数月前的预测出现偏差。主要原因是联邦支出对去年四季度和今年一季度(自动支出削减机制生效前)增长的拖累超过了我们的预测。这导致我们预计将在年中出现的部分财政拖累提前到来,从而使得财政拖累在2013年前三个季度的分布更为均衡。

国会预算办公室(CBO)公布了更新后的预算赤字预测,并将2013财年的预算赤字预测从8,450亿美元下调至6,420亿美元,主要反映出房利美和房地美近期公布的一次性派息以及税收收入近期走强的影响。我们将赤字预测从7,750亿美元下调至6,500亿美元。我们的预测已计入税收走强的大部分影响,但原预测并未计入政府支持企业(GSE)派息的影响。

更新后的预测至少会带来以下三方面影响:(1)赤字收缩可能会削弱进一步推行财政改革的动力,但我们仍预计国会将在今年晚些时候借上调债务上限的时机讨论进一步改革措施;(2)债务上限上调的最后期限可能在年内更晚、或许是10月下旬的某个时候出现;(3)财政部可能降低附息证券拍卖的规模。

今年早些时候,我们预计财政政策将对二、三季度、也就是自动支出削减机制、其它联邦减支措施和近期税收收入的合并影响最大时带来最严重的拖累。目前看来财政拖累的影响似乎较我们此前预测的更均衡。

主要原因是联邦支出继四季度折年下降15%后,于一季度下降了8%。这令联邦支出削减(我们认为仍在实施当中)引发的财政拖累有所下降,但并不会令其消失。下页图表显示了我们所预计的以下三项因素对增长带来的拖累:

自动支出削减机制:CBO曾在2月份预计自动支出削减机制将令2013财年联邦支出下降420亿美元。在今天公布的更新预测中(将在下文进一步讨论),CBO估算的可选支出(自动支出削减机制下的主要减支项)规模与原预测基本一致。我们认为大部分将体现在联邦消费和投资的下滑中。然而部分减支将来自Medicare付款和其它几个领域,它们不会对GDP产生直接影响,因为这些项目一般不计入联邦消费,但会带来某些间接的负面影响。尽管国会通过了“继续决议案”,赋予机构在减支时更高的灵活性,但这并未改变总体支出预测。

自动支出削减机制以外的支出调整:这一类别包括2011年生效的支出上限影响、与收缩海外军事行动相关的减支、以及按计划将于2014年初到期的失业救济项目。支出上限作为预算控制法案的一部分于2011年生效,规定2013年的名义支出与2012年基本相当。从实际水平来看,这一规模意味着2013财年支出将较2012财年减少约300亿美元。收缩海外军事行动或许会令2013-2015年的支出进一步降低200-250亿美元。最后,紧急失业救济(EUC)计划付款将逐步减少,并将按计划于2014年初全部到期。这应会令2014年个人支付较2013年减少200亿美元。

税收:年初上调薪资税令税收收入增长了1,200亿美元,其它所得税相关变动将令2013年税收进一步增长800亿美元。这些变动将在何时对消费产生最高影响需要斟酌考虑。实际上,一季度个人消费要强于我们的预测(考虑到税收有所增加)。最近期数据显示,大部分消费者并未在意税收的增加:昨天公布的零售额数据强于预期,报告显示4月份“核心”销售增长了0.5%,而且还对2、3月份数据进行了修正。然而,我们预计个人消费增速将环比放缓,二季度增速为2.4%、下半年为2.0%。

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